На начальной стадии становления высокотехнологичным компаниям присуще отсутствие положительных потоков денежной массы, и, соответственно, они не имеют возможности обслуживать свой долговой комплекс. Соответственно, до момента первого размещения портфеля акций на рынке или начала процесса продажи компании приоритетной формой получения финансовых ресурсов является капитал акционеров. Однако это не говорит о том, что компании в начале ведения своего бизнеса не пользуются заемными инструментами.

Развивающиеся фирмы, которые еще не достигли положительных денежных потоков, могут отвечать по своим обязательствам в двух случаях:

• 1) Если в краткосрочном периоде ожидается увеличение акционерного капитала.
• 2) Если в краткосрочном периоде стоит цель достижения положительных денежных потоков.

Для компаний, прочно стоящих на «ногах бизнеса», принципы заемного финансирования привлекательны тем, что использование заемных средств позволяет не дробить структуру акционерного капитала. Однако если рассматривать венчурную стадию, то на данной стадии заемное финансирование способно изменять комплекс прав и привилегий акционеров, так как венчурные инвестиции представляют собой вложения в частные предприятия с целью приобретения доли в этих компаниях. Поэтому получение венчурного финансирования, как правило, согласовывается с акционерами.

В целом, молодые предприятия на первых этапах развития бизнеса чаще всего прибегают к следующим видам заимствований:

• 1) Товарный кредит (инвестиции от поставщиков).
• 2) Финансирований дебиторской задолженности (процедура факторинга).
• 3) Банковский кредит под персональные гарантии третьего участника.
• 4) Бридж – финансирование (инструмент венчурных инвестиций).

Товарный кредит со стороны поставщиков относится к категории наиболее дешевых форм финансирования, так как в данном случае в качестве залога выступает закупленный товар, что существенно снижает риск невозврата и, соответственно, цену кредита. Финансирование дебиторской задолженности (факторинг) также можно отнести к числу относительно дешевых форм заимствования.

Факторинг – это кредитный инструмент, который банковские учреждения и лицензированные финансовые холдинги предоставляют компаниям, имеющим устойчивую базу клиентов и прогнозируемые (хотя и растянутые по временным интервалам) денежные потоки для оплаты. Цена такого вида кредитования устанавливается в зависимости от ожидаемой банком (фактором) процентной доли невозврата по дебиторской задолженности. Также молодая компания имеет возможность получения банковского кредита либо кредитной линии под личное поручительство третьего участника. В качестве такого участника может выступать как юридическое, так и физическое лицо.

Однако в данной ситуации третий игрок требует от компании фиксированных гарантий в виде долей в акционерном капитале и компенсации за возможный риск (варранты и опционы). Исходя из практики, долговое финансирование с привлечением третьего игрока является более дорогим вариантом заимствования, нежели традиционный банковский кредит.

Одним из самых дорогих видов заимствования для развивающихся фирм является бридж–финансирование. Бридж-финансирование считается наиболее распространенной формой заемного финансирования для предприятий на венчурном этапе развития. Бридж – финансирование является срочным видом венчурных инвестиций. Оно применяется в тех случаях, когда предприятие израсходовало все средства, которые были получены в предыдущем раунде финансирования, и ожидает в ближайшей перспективе проведение очередного раунда.

Как правило, компании получают бридж-займы от уже сформировавшегося венчурного собрания инвесторов, которые финансировали компанию на предыдущих этапах деятельности. Также на финансовом рынке присутствуют венчурные фонды, которые специализируются на выдаче займов в форме бридж-финансирования. К помощи данных фондов фирма может прибегнуть в ситуациях, когда существующие инвесторы не могут предоставить дополнительные денежные ресурсы по каким-либо причинам.

Бридж-финансирование обычно предоставляется в виде долговых нот, которые позволяют фирме добраться до следующего раунда финансирования. После завершения раунда ноты в обязательном порядке оплачиваются и погашаются. Также весьма часто используются так называемые конверсионные ноты, которые предоставляют их владельцам возможность обменять ноты на акции в ближайшем раунде финансирования. Обычно годовая процентная ставка по бридж-нотам фиксируется на уровне 7-9 процентов, а при обмене их на акции держатели получают дисконт порядка 5-20 процентов от стоимости акций.

Для стабильных предприятий бридж-финансирование выступает в роли важнейшего этапа на пути к очередному раунду финансирования и служит залогом того, что в нём, кроме новых акционеров, будут участвовать и существующие инвесторы. Однако следует учитывать тот момент, что если фирма сталкивается со сложностями, связанными с привлечением дополнительных акционерных ресурсов, и объем бридж-нот представляет единственный источник финансирования, то взгляды владельцев нот и собрания акционеров могут кардинально отличаться. В данной ситуации приоритет получают владельцы долговых нот.

Обзор подготовлен отделом маркетинговых стратегий "B2B Spros Media"
Дата публикации: 03.11.2009

Все бизнес обзоры и исследования


Все права на размещенный материал, принадлежат исключительно ГК "МегаПолис" и отделу маркетинговых стратегий "B2B Spros Media".
При использовании материалов обзора, ссылка на источник (данную страницу) обязательна!
Нарушение правил использования информации преследуется по закону, согласно ФЗ от 27.07.2006 г. N149-ФЗ "Об информации, информационных технологиях и защите информации".